目 录
第1章 期权基础知识 1
1.1 如何卖出第一张期权 1
1.2 期权价值的组成 4
1.2.1 内在价值与时间价值 4
1.2.2 时间价值是卖期权获利的重要来源 7
1.3 卖期权是成熟的投资策略 8
1.3.1 对择时的要求不高 8
1.期权卖方的事后风控 3.2 不用对行情有严格的判断 9
1.3.3 保证金收益率较高 9
1.3.4 卖方高抛低吸比买方更有心理优势 9
1.4 卖期权的保证金制度与买期权的限额制度 13
1.4.1 卖期权的保证金制度 13
1.4.2 买期权的限额制度 14
1.4.3 卖方保证金制度和买方限额制度 14
1.4.4 不同期权品种的保证金 16
1.5 标的为本，期权为末 18
1.5.1 基本面分析 19
1.5.2 技术面分析 23
1.5.3 日内技术分析 25
1.5.4 其他影响因素 26
1.6 卖期权并不是“无限风险” 27
第2章 期权策略介绍 33
2.1 卖方基础策略 33
2.1.1 卖出认购期权策略 33
2.1.2 卖出认沽期权 39
2.1.3 垂直价差策略 44
2.1.4 比率价差策略 51
2.2 卖出跨式策略与卖出宽跨式策略 56
2.3 备兑策略和更好的选择 62
2.4 铁鹰策略与铁蝶策略 71
2.5 期权卖方与期权买方的相辅相成 75
2.6 卖期权参考的技术指标 76
2.7 卖期权怎样选择合约 79
2.8 策略的运用——以2019年上半年为例 85
第3章 期权卖方的核心思想 99
3.1 卖期权是一种生意 99
3.1.1 卖方交易周期明确 99
3.1.2 潜在盈利清晰，潜在亏损需及时关注 101
3.1.3 多样化持仓与仓位控制是关键 101
3.2 大势研判：影响市场行情的“五碗面” 102
3.2.1 基本面 103
3.2.2 政策面 105
3.2.3 资金面 107
3.2.4 技术面 109
3.2.5 外部因素面 110
3.3 与时间为友——期权卖方的时间周期律 112
3.4 波动率是卖方的“情敌” 115
3.5 了解市场的脉搏：波动率指数 119
3.6 头寸分仓的思想——风林火山 121
3.7 其疾如风——短线交易仓位 124
3.8 其徐如林——期权期指结合仓位 131
3.9 侵掠如火——趋势跟踪仓位 135
3.10 不动如山——配置型仓位 137
第4章 期权卖方的风险控制 142
4.1 黑天鹅世界生存指南 142
4.2 期权卖方的常见错误 143
4.3 期权卖方风控的原则 147
4.4 期权卖方的交易心理 152
4.5 期权卖方的止盈和移仓 156
4.6 期权卖方的止损 160
第5章 期权卖方的进阶思考 期权卖方的事后风控 164
5.1 卖方视角的末日期权 期权卖方的事后风控 164
5.2 商品期权的卖方交易机会 171
5.3 小探美股期权 177
5.4 从失败的案例中学习 188
第6章 期权思想在资产配置中的价值 195
6.1 可转债：期权思想在资产配置中的应用 195
卖方生存法则+例述期权压力测试
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【投资思维】卖期权跟卖保险的差异
最近欧洲发生大事，俄罗斯正式对乌克兰开战，影响着2022年金融市场，但不管世界如何变化，有些道理是通用的，正所谓读万卷书，不如走期权路。 一般在讲期权基础知识时，会比喻买期权就像买保险，卖期权就像卖保险，我偶尔也会这样举例，但随着这概念的普及，我发现有些投资者可能有误解，毕竟当保险公司稳赚，谁不想做稳赚的生意，但期权卖方每个月都会有人爆仓，而保险公司破产就比较少见。 以下就来比较个人投资者做期权卖方和保险公司的差异，让大家正确理解期权卖方，不用神话或妖魔化，毕竟它也是个搬砖活，赚辛苦钱。 1. 资金效率 我们买保险，是会固定付给保险公司一笔钱，然后在合同规定下，如果发生某些意外，会获得赔偿，而如果什么事都没发生，保险公司就稳稳赚走保费，所以只要保险公司的精算师团队厉害，卖出的保险有事先评估好，期望值是正的，也就是可能每收100亿元，未来5年大概率只赔出60亿元，那就净赚了40亿。 但赚钱故事还没完，保险公司这个100亿元是预收，也就是他们提前获得无成本的资金可以用，我是不清楚保险行业资金储备要求，如果限制不严的话，那这100亿大部分去买安全的长期国债，每年还能获得3~5%的收益，买到的国债还能质押换钱，持续空手套白狼。
2. 风控自由度 不论你是开保险公司、开赌场、卖期权，面对这种长期胜率高、单笔盈亏比小的生意，风险控制尤其重要，往往一个黑天鹅暴击，可能就go die了，全球最大保险公司AIG，在08年金融海啸差点就结束生命。 风险控制，也就是风控，又分事前风控、事中风控，事后风控，一般保险公司比较多的是事前风控，提前做好各种盈亏分析、风险评估，压力测试等，但遇到出乎意料的事，比较难有策略可以应对，当然也是可以再保险，只是处理流程比较复杂和麻烦，也不一定有对手方愿意接。
3. 产品成本和定价效率 期权买卖方针对某个合约达成交易，保险公司与客户签订保险合同，看似都是互为对手方交易，但两者的交易成本差很多。 如果市场波动加大，期权卖方为了弥补可能的损失，会把权利金提高，让买方彩票成本加大，而且由于是公开竞争市场，权利金会时刻变化，在一些多空矛盾、情绪敏感时期，权利金可能会突然升高或突然暴跌，这样对卖方是机会也是风险。
期权卖方如何赚钱？ 我们知道期权卖方会收权利金，最大获利就是当初开仓时获得的权利金，只要持有期间没有对你不利的行情走势，就能赚钱，跟保险公司收保费很像，但期权的权利金由于时刻在市场交易，会受方向、时间、波动率影响，赚钱的速度不是线性，也就是1万元的权利金，距离到期20天，你可能过1天就赚了8000元，也可能过19天才赚1000元，这是很大的差异。
一般人可能贪心说，小孩子才做选择，大人是全都要，这三个方面的钱都想赚，那这样就容易走火入魔，顾此失彼，因为不管你想怎么样，你一开始收的权利金是固定，把它拆分成三维度，其实是在对你的交易做深刻思考，进一步想到这笔交易什么时候出场？如何止损止盈？ 当你不知道自己想要什么，你就容易陷入迷失，如果你是在区间做卖方的短线策略，当方向做对时，例如从区间底部反弹到区间顶部时，有些小获利，那就应该出场，面对赚钱，我相信一般人也容易判断，但如果亏损了，就比较纠结，例如一样是区间做卖方的短线策略，你先卖认沽期权，而行情的确上涨，做对了，但隐含波却上升，结果权利金不跌反涨，此时你浮亏了，怎么办？你可能很容易决定继续扛，等波动率回落，结果过几天，行情反向大跌，波动率也没回落，权利金暴涨，你浮亏加大… 进场前就得想好此次交易获利的核心是什么？如果跟想象不一样，如何处理比较好，不然遇到各种意外，不是手忙脚乱止损，就是吓傻呆住等奇迹。 最后提一点，期权卖方要长期生存且赚钱，风险控制是非常重要，我们在各种培训、直播里一再强调，宁可杞人忧天，也不能盲目乐观，想要拼高收益，别用卖方拼，你可以用买方拼，卖方追求的是稳健，需要耐心，靠长期高胜率来弥补短期亏损。
期权卖方的事后风控
那么对于每一个客户，他究竟更适合被贴上“买方”的标签，还是“卖方”的标签？我想这取决于以下的四个角度：
资金层面：您在期权账户里的本金大小
心理层面：您是更在乎胜率还是赔率的人
技术层面：您的风控意识和能力是否强大
市场层面：当前的市场处于“春秋”还是是“夏冬”
下面我们就从具体的四个角度来和您聊聊：
第一个角度是资金层面的因素，也就是您愿意放在期权账户里的本金有多少。这是一个很现实的问题，本金的多少决定了一个人暂时做买方更合适，还是可以大量做卖方。我们知道，期权买方最大的功能就是看对方向时可以花小钱办大事，通常只需要花费少量的权利金，初始成本很低，而期权卖方就像保险公司，需要很多担保，每一张都要占用很多保证金。以300ETF期权为例，在中等波动率水平下，买一张虚3档的近月期权可能只花费300-600元，但卖出一张虚3档的期权可能占用3000元以上的保证金。
第二个角度是心理层面的因素，也就是您到底是一个在乎胜率还是赔率的人。投资交易里有两个名词，一个叫做胜率，一个叫做盈亏比（类似于赔率）。胜率的什么意思呢？这个简单，顾名思义就是获胜的概率，也就是整个投资期您开平仓总次数中以收益告终次数的占比，这个数自然是越高越好。那么盈亏比是什么意思呢？盈亏比就是整个投资期内您收益次数里的平均收益率除以亏损次数里的平均亏损率，这个数也是越高越好。
以前接触过不少投资者，大家表面上说在乎的是赔率，胜率低一些都无所谓，但在执行某一个策略时连错5次以上就会受不了甚至放弃了，所以像这样的情况，这类投资者内心更在乎的还是胜率。像某些单均线策略、双均线策略，它们本质上就是低胜率高赔率的策略，比如在过去16年里，每次上穿MA20即买入中证500指数基金，下穿MA20就卖出，这个策略的累计收益率高达27倍，赔率非常高，可是在此期间，这个信号曾经连败了10次以上，这意味着在一年的维度里，每一次按信号做都错了，这一年里一直就没有赚到钱，您会愿意吗？我想，这个例子相对比较直观，可以帮助大家测试自己的交易心理，究竟是一个更在乎胜率还是赔率的人？
第三个角度是技术层面的因素，也就是您的风控意识和能力是否强大。尽管受到“明枪暗箭”的影响，做买方的胜率并不高，但它的“损失有限性”是其他工具所不可比拟的。对于买方而言，在过去《趋势暂破的信号！这“无眠”的半个月，买购离场的操作全过程！》一文中，我们曾经说到过，用本金比例止盈法左侧离场，或是短期均线右侧离场，这是买方常用的止盈止损技术，这些技术每个交易者都能够理解，都能够学会，即便离场没有那么及时，无非是少赚一些，不会造成大是大非的变化。
可是对于卖方而言，风控的技能就不只是止盈止损那么简单了，它可以包括精细的仓位管理、有效的事前事后风控、以及最后那一道兜底止损时的果断力。对于卖方的仓位管理，当波动率指数低于中低区，卖方的加仓节奏就必须要放缓，究竟是以10%仓位的步长加仓，还是20%仓位的步长加仓，这取决于底仓的轻重和压力测试的结果；对于卖方的风控操作，我们需要通过学习，了解什么是“双向移仓”以及“反向移仓”，什么是“紧急delta对冲”，什么叫做“由卖转买”的风控，常用的善后信号有哪些？可千万别小看这些风控技术，它们在趋势破位，或是大幅低开时会起到重要的作用，这些技能掌握的越是熟练，做卖方的反应也会越快，风控应对也会越合理。因此，对比买方与卖方的离场和风控技术，很明显，卖方的要求来的更高。
第四个也是最后一个角度是市场层面的因素，也就是您对后市大格局的判断。我们始终要记住一点，不论是期权买方还是期权卖方，不可能有一种策略可以“放之四海而皆准”。相对于期货而言，期权的买方与卖方不再是多与空的区别，而是“春秋”和“夏冬”的区别，一旦“夏天”（趋势上行）或“冬天”（趋势下行）来临了，它就确确实实适合做买方，不拿出一些仓位做买方就实在太可惜了，反过来，一旦市场进入了“春秋”（箱体震荡格局），就应该减仓买方头寸，根据均线之间的位置关系，加仓单侧或双侧卖方头寸。因此，究竟当下适合做买方还是卖方，除了从资金层面、心理层面、风控技术层面以外，还需结合对后市的有一个基本判断，所以每一位期权新手都可以记下这样的一句口诀，“趋势行情，以买为底仓，卖降低成本；震荡行情，以卖为底仓，买或有对冲”。
可以这么说，买方就怕行情不来，而卖方就怕行情乱来！对任何交易而言，“胜败乃兵家常事”，我们一般不太可能永远借着东风之势把大火烧得正旺，也不太可能永远靠抱着冰冷雪花避开一切潜在的阳光！期权交易的真正核心不是“买买买”，也不是“卖卖卖”，而是根据“春夏秋冬”进行动态调整。对于交易者而言，如果他越能做好季节切换时的调仓，那么他就越接近于一个成熟的期权玩家。