杠杆有何吸引力？有哪些风险？该不该加杠杆？
美国的股神巴菲特，十分反对投资者加杠杆去买股票。1970年代，有一个叫做Rick Guerin的投资者和巴菲特、芒格一起结伴投资，当时他们是“投资三人行”。当代的投资青年，哪怕是很多去过奥马哈参加过伯克希尔哈撒韦年会的巴菲特铁粉，恐怕都没有听说过Rick Guerin这个名字。原因就在于，Guerin在投资中加了太多的杠杆，因此在1970年代熊市时，他就爆仓出局了。关于Guerin，巴菲特曾经说过：
比如有学者（Subrahmanyam et al, 2021）详细统计了中国某期货券商1万多个账户在2014年1月到2016年12月间的交易纪录。这些账户中的95%以上都是散户投资者，其交易纪录加起来共有近4000万条。他们交易对象涵盖51种不同的商品期货，包括郑州和大连期货交易所上市的农产品期货、上海期货交易所上市的金属期货、以及中国金融期货交易所上市的股票指数期货合约等。平均来讲，每个账户能够获得的杠杆率在5到6倍左右。
【理財專知】基金跟股票有什麼差？買了股票還需要買基金嗎？
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第一次投資：股票、基金、定存、儲蓄險怎麼選？
股票還細分為四大面： 基本面 、 技術面 投資股票的風險 、 籌碼面 、 消息面 。其中更有許多課題等著大家學習，之後會在這上面多加著墨！
為什麼年輕人更需要投資？
1. 年輕就是本錢，失敗了還有機會再爬起來！(風險承受度高) 投資股票的風險
2. 不同於基金、定存、儲蓄險，每一次股票上的獲利虧損經驗，都能從中學習、進步！
3. 股市會帶給你成就感，未來的你會感謝現在的自己
二、基金→把錢交給專業的人去投資
適合：積極投資，但沒時間研究個股的人
購買基金分成兩種：一、單筆申購 二、定期定額
單筆申購：一次投入一筆金額，最低申購金額為一萬元；風險較大
定期定額：定期扣小額的資金3000~5000；風險較小、適合新手
『關於微笑曲線』：講到定期定額，我們一定會說到微笑曲線，它就是一個物極必反的道理，很多時候我們買進一檔基金，心情會隨著他的基金淨值波動，投資要明白一件事，我們是無法買在最低點、賣在最高點，所以當我們買進一檔基金的時候，若它持續下跌仍要買進，以定期投入資金的方法，降低成本，等到曲線向上的時候，就能獲利了結，這樣的輕鬆懶人投資法就叫做微笑曲線！
三、定存→真的零風險嗎？實際把『通貨膨脹』納進來！
適合對象：保守型、沒時間看盤研究股票者。
說到這裡，有人會講：定存會賠錢呀！你要考慮通貨膨脹呀！沒錯，定存在那麼低的利率，我們都害怕通膨會吃掉我們的利息！所以我們將近20年來CPI(消費者物價指數)拉出來看，粗略的計算一下平均每年通貨膨脹約為1%，而近20年來定存利率平均為3.91%，定期利率3.91% > 通膨率 1% ，所以定存還是有獲利的！
年輕時一定要利用槓桿購買股票
分散投資要能分散風險，能以更低的風險獲得相同的報酬。圖／freepik
1986 年，耶魯大學陷入財務危機。校區大樓年久失修，即將就任的校長本諾．施密特（Benno Schmidt）為節約運營成本，竟然提出要停辦社會學系。
當時，耶魯大學捐贈基金的市值為10 億美元，由新招的基金經理人大衛．史雲生（David Swensen）管理。選擇大衛來挑大樑，實在讓人意外。他有耶魯大學經濟學博士學位，但之前在捐贈基金管理方面毫無經驗。結果他上任後，採取了非典型的投資方式。史雲生發現耶魯大學捐贈基金的投資結構有問題。50% 是股票，40% 是美國國債和公司債券，剩下不到10% 屬於其他投資類型。史雲生覺得這樣的比例太不符合投資的邏輯！
經濟學家們喜歡說天下沒有免費的午餐，而諾貝爾經濟學獎得主哈利．馬可維茲（Harry Markowitz）認為，分散投資能帶來免費的午餐。分散投資要麼能分散風險，能以更低的風險獲得相同的報酬；要麼在相同的風險水準上，能得到更高的報酬。史雲生按照馬可維茲的建議，採取了後面一種方法進行分散投資。史雲生接管耶魯大學捐贈基金22 年後，該基金增值至220 投資股票的風險 億美元（編按：2020 年6 月30 日為止，已達312 億美元）。即使經歷了2008 年的市場崩盤，耶魯大學捐贈基金的價值仍然超過了160 億美元。毫不誇張的說，如果一直採用傳統的股權配置，耶魯大學捐贈基金的價值只有60億美元。在過去10 年裡，史雲生管理基金的年化收益一直保持在 11.8%的水準上，不僅沒有提升長期風險，而且還讓投資收益比債券收益高出了一倍。現在，耶魯大學有兩所新的校區在建設，我覺得至少有一棟大樓應以史雲生命名。要說為耶魯大學所做的貢獻，從金錢的維度來衡量，沒人比得上大衛．史雲生。
本書的目的是，引導大家在不提高風險水準的前提下，實現退休投資組合更高的報酬。在過去138 年裡，股票的報酬超過了債券的報酬，雖然並非年年如此，但每個投資者的總體投資都顯示了這種趨勢。股票的收益比債券的收益通常高 5%。即使股本溢價不如預期那麼高，但從長遠來看，股票的收益依然比較高。為了實現更明智的分散投資，我們可以提升總體投資股票的數量，既不用冒更大的風險，又能提升總體的報酬率。
另一種免費的午餐
利用「分散時間」投資
絕大多數投資者都不擅長延展投資的期限。先不考慮通貨膨脹的因素，單從投資的絕對額來看，與年老時期相比，很多人年輕時的投資金額非常小。考慮了通貨膨脹的因素，絕大多數投資者 60 多歲時的股票投資數額，要比20 歲出頭時高 20 倍甚至 50 倍。20 多歲投資幾千美元，年老時投資數額高出幾十倍，相對而言，年輕時小額的投資，根本無法分散日後的投資風險。
從分散時間投資的角度來看，你二、三十歲的時候進行的投資，幾乎可以忽略不計。年輕時投資 5 萬美元，然後年老的時候投資100 萬美元，這種投資模式不合理。我們要考慮，在年輕時投資10 萬美元，年老時投資95 萬美元。對比兩種投資模式，總體的市場曝險部位是一樣的，但是後者在時間上實現了分散投資。事實上，很多人錯失了 20 年分散投資風險的週期。我們的投資生涯本可以有40 年來分散投資風險，但大部分人把投資集中在退休前10 年或20 年的時間裡。
認識「分散時間的投資法」
分散時間投資能降低21% 的投資組合風險，這種投資策略更明智。我們以資產帳面價值的資料來證明。根據類比的情形來看，傳統的投資策略能讓你獲得價值74 萬9 千美元的退休儲備金，但其潛在的投資風險較大，最終的投資報酬波動範圍也較大。
如何衡量風險？將發生概率為95% 的結果一一列出來，看看到底相差多少，這不失為一種好辦法。我們要憑結果來判斷投資策略的優劣。使用傳統的投資策略，投資報酬的波動幅度，將高達49 萬美元。
如果採用了生命週期投資策略，你能夠獲得相同的退休儲備金——74 萬9 千美元，但投資報酬的波動幅度減少了21%，即 10 萬5 千美元。也就是說，投資態勢好時，你所擁有的報酬會少10 萬5 千美元；碰上投資前景差的情況，你的報酬比使用傳統的投資策略多10 萬5 千美元。按照傳統的投資策略，情況最糟糕的時候，退休儲備金的淨值只有 25 萬9 千美元。採用生命週期投資策略，你的退休儲備金能保有 36萬4 千美元，而且你還能保持更好的投資心態。生命週期投資策略顯然更勝一籌，具體見圖 1。
圖／樂金文化提供
這聽起來很顯然是廣告運營商在操作。不過，分散時間投資策略可不是廣告，它直接應用諾貝爾經濟學獎得主保羅．薩繆森（Paul Samuelson）和羅勃．默頓（Robert Merton）的研究成果（我們將在第1章具體解釋生命週期投資策略和兩位學者的研究成果之間的關聯）。話雖如此，我希望大家不要輕信股市大咖的話，也不要對一些大肆吹噓的言論堅信不疑。你應該按照我們的建議來投資，因為本書提出來的策略有理有據，經過了歷史和類比資料的驗證。要相信，也要不斷驗證。無論一開始看起來有多麼合理，也不管有多少人言之鑿鑿，你都無法單純依賴某種理論或者投資常識去投資，因為你動用的可是你退休金帳戶上的錢。我們要看具體的資料結果。
自1871 年至今的股票市場資料驗證了生命週期投資策略的有效性。每次驗證的結果都表明（包括在 1929 年的經濟大蕭條和 2008 年的股市崩盤期間），我們的分散投資策略比傳統的投資策略取得了更好的報酬。我們發現使用生命週期投資策略，日經指數（Nikkei）和富時指數（FTSE）股票資料以及利用蒙特卡羅方法（Monte Carlo）對備選股票收益分布進行分析，都取得了更好的投資表現。本書第3 章至第5 章
會詳細探討這些問題， 書中使用的所有數據和估值都可以在網站 www.lifecycleinvesting.net 上查閱。
2008 年的金融危機讓投資者至今心有餘悸。標準普爾500 指數下跌38%，每日股價反轉的力度是空前的。股市震盪強烈時，分散時間投資的作用更加凸顯。股市震盪幅度越大，就越有必要分散投資。我們的模擬結果表明，在現在的市場上，對於那些即將退休或者已經退休的人而言，槓桿生命週期投資策略遠比傳統投資策略更好用。對於那些初出茅廬的大學生而言，剛開始投資就遭遇虧損會使他們的投資更具挑戰，但是因為他們剛起步，因此沒什麼輸不起的。年輕的時候投資曝險越大，就越能讓你在退休前減少股票和曝險部位。這種方法也適用於2008 年金融危機的情況。
「分散時間投資法」的最好案例—買房
買房是明智的長期投資，其中一個理由就是分散時間投資策略非常有效。人們投資買房和投資退休金有異曲同工之妙。你用借的錢買房（雖然不能借太多），隨著貸款逐漸還清，你的槓桿逐漸減少。投資買房自然而然是一項分散時間的投資，因為每個人遲早都得把錢投入房地產行業買房。哪怕你剛滿 20 歲，你要用2 萬5 千美元的首付，來購買價值25 萬美元的房子或者公寓。雖然你的房子抵押給了銀行，但你依然把25萬美元投給了市場。擁有房產，你的一生都承受相對穩定的投資曝險部位。
很多人能承受10：1 的房產槓桿投資，但是很少有人願意以2：1 的槓桿比例進行股票交易。如果按照買股票的方式來買房，人們得等到攢夠了錢，能用現金全款付清的時候，才會去買房。這樣一來，一個人能在過50 歲生日前買房就很幸運了。我們提議應該以像按揭買房這樣的態度，來對待股票投資。
近來樓市崩盤已經慘烈地證明，房價不會只漲不跌。用5：1 或者10：1 投資股票的風險 的槓桿比率買房，是謹慎的退休金投資方式，但這並不代表你能用20：1 或者100：1 的槓桿比率，甚至以超越自己月供額度的按揭貸款去購買（你要這樣投資，房價得天天猛漲才有可能實現再融資，不然請自求多福）。多餘的槓桿或者債務會導致不必要的風險。當然，我們也不能因此就認定最好排除槓桿交易，也不按揭買房。過高或者過低的槓桿比率都會導致投資表現不理想。我們並不是要大家去走極端買一些首付為5% 或者10% 面值的股票， 你可以在年輕的時候用 50% 的資金來購買股票。年輕的時候承擔小額的槓桿交易會大大改變你的人生，因為投資報酬隨著時間的流逝是呈複利增長的。愛因斯坦認為宇宙中最強大的力量是複利（這句話是否真出自於愛因斯坦值得推敲，但是道理是很受用的）。很多人在開始工作的前20 年裡錯失了大量投資機會，這將大大減少他們人生投資報酬的淨值。
投資大師絕對 不會這樣提議，也不該這樣投資。比如蘇茜．歐曼（Suze Orman）投資股票的數額，不會超過她擁有財產的10%。哪怕是最激進的情況，投資大師也只會建議你把85% 的存款投資股市，以後逐年減少。其實，這些觀點並非投資良策（我們會在第6 章解釋例外的情況 ）。二、三十歲的年輕人完全可以舉債投資股票，以超過退休金儲蓄帳戶的額度去投資。在理性的情況下，最好以退休金帳戶餘額兩倍的金額投資股市。
分散投資只有兩個維度，你可以分散資產類型或者分散時間進行投資。哈利．馬可維茲和約翰．柏格（John C. Bogle）發動了第一次的「分散投資」革命。馬可維茲靠向人們展示如何優化投資組合、進行分散資產投資，贏得了諾貝爾經濟學獎。領航基金的創始人柏格，通過創立低成本的指數基金，率先將分散資產投資推向了大眾。
為了籌集退休後生活所需的資金，你得正確儲蓄，理性投資。很多人總愁攢不到錢，如果他們投資過於保守，這個問題就更是雪上加霜。合理的分配資產投資能夠至少提升50% 的報酬。這比你增加50% 的存款簡單很多。通過提升分散投資的智慧，你能在不增加風險的同時，提升報酬。