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两大运营中的外汇期权平台

人民币外汇期权择善而从

2019年外汇期权市场多起伏2019年,人民币汇率市场的波动,带动着外汇期权市场的波动率上下起伏。以美元兑在岸人民币1年期ATM期权波动率为例:年初,在岸1Y USD/CNY ATM VOL 从5.0%上方开始逐渐回落至4.3%附近;之后美元兑人民币汇率持续在低位徘徊,在岸1Y USD/CNY ATM VOL继续下行至年内低点3.6%附近;进入5月份,1Y USD/CNY ATM VOL快速反弹拉升至4.5%上方;8月份后,在岸1Y USD/CNY ATM VOL拉升至5.5上方,创年内新高。2019年期权隐含波动率的走势,围绕历史波动率上下剧烈震荡。隐含波动率的变化反映了市场参与者对未来一段时间人民币汇率波动的预期。当超预期的事件发生时,市场参与者风险偏好上升,会推动波动率迅速走高;而随着时间的流逝,市场情绪逐渐平稳,波动率也会渐渐下降。总体来说,今年隐含波动率的走势与汇率走势基本保持一致。

人民币外汇期权作用显人民币外汇期权自推出以来,其产品结构不断丰富、交易主体不断壮大、交易金额不断攀升,目前已经发展成为银行间外汇市场的重要组成部分。银行间外汇市场人民币外汇期权目前均为欧式期权。类型包括普通欧式期权(Vanilla)和期权组合。其中,期权组合包括看涨期权价差组合(Call Spread)、看跌期权价差组合(Put Spread)、风险逆转期权组合(Risk Reversal)、跨式期权组合(Straddle)、异价跨式期权组合(Strangle)、蝶式期权组合(Butterfly)和自定义期权组合(Custom Strategy)等。人民币外汇期权对银行自身和银行企业客户具有重要意义。期权本身作为衍生交易产品,具有套期保值和风险管理的作用。银行可以利用人民币外汇期权对冲自身外汇风险敞口并提高汇率收益;同时,还可以利用期权的杠杆属性在波动的市场中赚取超额利润,丰富银行参与外汇市场的渠道选择,满足银行的多元化投资需求。对于企业来说,人民币外汇期权可以用来有效地进行套期保值、锁定汇率风险;同时,也可以改善结售汇价格,提高企业进出口获利。随着人民币国际化进程不断深化以及我国企业不断走向世界,人民币外汇期权在支持金融创新改革以及服务实体经济方面都将发挥越来越重要的作用。

当前市场环境下的银行期权选择外汇期权是市场参与者通过汇率风险对冲进行套期保值的有效工具。目前银行可以选择的外汇期权产品既有单一的看涨/看跌期权,也有较为复杂的各类期权组合。银行间期权交易市场中标准的报价方式为五类报价,分别是:ATM期权、25D蝶式期权、10D 蝶式期权、25D 风险逆转期权和10D 风险逆转期权。这五类期权下还有各个不同期限的报价,并由这些报价共同组成了银行间期权波动率曲面。五类期权可以分为三个大类:ATM期权,风险逆转期权和蝶式期权。ATM期权是由一笔看涨期权和一笔看跌期权组成,两笔期权的买卖方向相同,执行价格一致,并且等于同期限的汇率远期价格。风险逆转期权由一笔看涨期权和一笔看跌期权组成,两笔期权的买卖方向相反,执行价格不同。其执行价格分别对应各自的delta价格。蝶式期权由四笔期权组成,买入蝶式期权组合是由卖出一组ATM期权,同时买入一组宽跨式期权构成。宽跨式期权的名义本金要高于ATM期权的名义本金,整个组合的delta和vega均为0。卖出蝶式期权与买入蝶式期权相反,由买入一组ATM期权和卖出一组宽跨式期权构成。ATM期权价格决定了波动率曲面的高低位置,蝶式期权决定了波动率曲面的凸度,风险逆转期权决定了波动率曲面的偏度。2019年,人民币汇率波动超过4500点。在这样波动的市场中,通过买入ATM期权持有波动率多头是较为理性的选择。不管市场汇率是趋升还是趋跌,该策略都能给银行参与者带来较好的结果。当汇率上行时,买入看跌期权将会行权;当汇率下行时,买入看涨期权将会行权。在此基础上,如果银行对市场的运行方向的判断较为准确,还可以选择风险收益较大的风险逆转期权。假设银行在年初买入风险逆转期权,市场上涨时,看涨虚值期权会迅速变成看涨实值期权,期权的价值会大幅提高。同时迅速上涨的汇率能够给银行带来更多的波动率头寸,可进一步提高整体的盈利情况。如果银行判断市场将在区间内波动,那么选择交易蝶式期权能够实现银行的交易理念。假设银行在年初卖出蝶式期权,那么随着汇率朝向宽跨式期权两端运动,银行可以获得较大收益。而如果汇率进一步单向波动,利润会有所减少;但由于ATM期权的存在,利润缩减的速度会相对较慢,银行依然会赚取交易的利润。总体来说,在波动的市场中,持有波动率多头头寸,充分利用期权的杠杆效应和时间价值,能够为银行带来可观的交易利润。

外汇期权交易

外汇期权交易是指期望从未来的汇率涨跌中获利而进行的外汇买卖。外汇投机可以通过现汇交易进行,但多半通过期汇交易进行,因为这样投机者可不必持有大笔现款,只需缴纳少量保证金,便可做成大笔投机买卖。到期交割时也无须付现,只要轧算出盈亏差额,盈收亏付,便可清算了结。例如,预测美元汇率可能下跌时,就在外汇市场卖出美元期汇; 到期若美元汇率果真下跌,就可按下跌的汇率买进美元现汇来交割美元期汇,从而获得利润。这种先卖后买的投机方式,称为“做空头”或“卖空”。 [1]

外汇期权交易 基础知识

外汇期权交易 历史介绍

1982年12月,外汇期权交易在美国费城股票交易所首先进行其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的欧洲期权交易所和加拿大的蒙特利尔交易所、伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具有代表性的外汇期权市场,经营的外汇期权种类包括英镑、瑞士法郎、西德马克、加拿大元、法国法郎等。

外汇期权不同于远期外汇合约,后者有义务在到期日执行买卖外汇合约,外汇期权合约则随合约持有人意愿选择执行或不执行合约。合约的终止日称为期满日。每个期权合约具体规定交易外币的数量、期满日、执行价格和期权价格(保险费)。按合约的可执行日期,期权交易分美国式期权和欧洲式期权。如果期权能够在期满日之前执行,称为美国式期权;若只能在期满日执行,称欧洲期权。外汇期权持有人在期满日或之前执行买或卖期权时的商定汇率称执行价格(excercise price)或协定价格(strike price)。执行价格(汇率)是经选择后才预定的,这同远期汇率不同,远期贴水或升水是由买卖外汇的银行决定。购买外汇期权者向出售者支付一笔费用,称期权价格(option price),或保险费(premium)。

对于外汇期货期权市场的风险治理,国际清算银行巴塞尔银行监督委员会、国际证券监督机构组织(IOSCO)、国际货币基金组织(IMF)以及民间组织三十人集团均提出了积极有效的建议,指出在建立和实施风险治理构架过程中,至少应包括如下步骤:

——确保有足够的信息反馈和公众监督系统。信息社会需要相应的信息系统,而对于高风险的期货市场来说更是这样。只有高效的信息反馈,才有可能满足市场有效前提的存在,促进投资者的合理流动,实现现货市场和期货市场的互动。同时,市场治理的公正与否,也需要公众的社会监督。

——密切关注国际市场的动态。国际市场上有7万亿美元游资和16万亿美元政府债券在快速流动,实行风险治理应密切关注大量资金对高风险衍生产品的集中性。全球大约90%的衍生产品业务把握在少数几家美国商业银行手中,如摩根银行公司、花旗银行、美洲银行和大通曼哈顿银行等。随着表外业务的增多,每日衍生产品交易与实物物品贸易有关联的不超过2%,由此可见其风险的高度集中。

外汇期权交易 种类

现汇期权交易(options on spot exchange)是指期权买方有权在期权到期日或以前以协定汇价购入一定数量的某种外汇现货,称为买进选择权(call option),或售出一定数量的某种外汇现货,称为卖出选择权(put option)。经营国际现汇期权的主要是美国的费城证券交易所。芝加哥国际货币市场和英国的伦敦国际金融期货交易所。

外汇期权交易 作用

1.对于有外汇收付需要的客户在汇率变动中既可以获利也可避免损失。对进出口商和其他有外汇收付需要的客户而言 , 当他们对汇率未来走势没有把握时 ,可参与外汇期权交易。这样既可防止汇率发生不利变动带来的损失 , 又可获取汇率有利变动的利益。例如 , 有一美国进口商,3 个月后需要支付一笔英镑货款 , 他不能肯定英镑汇率是上升还是下降 , 这时他就可购入英镑买进期权。如果 3 个月后 , 英镑汇率上升、美元汇率下降 , 他就可以按照 3 个月前签订的合约 , 即按约定汇价和约定数量行使买的权利; 如果 3 个月后 , 英镑贬值、美元升值,这时他就可让期权过期作废,即行使不买的权利,按照当时即期汇率从现汇市场上购入英镑,从中取得英镑汇率下跌的好处。再比如,有一美国出口商 ,3 个月后要收到一笔英镑货款,他能肯定英镑汇率会大幅度变动,但不能肯定英镑汇率的变动趋势,若不在远期外汇市场卖出,他担心到交割时英镑汇率下跌而蒙受损失,使其出口利润降低甚至变为亏损。若在远期外汇市场卖出 , 他又担心到交割时英镑汇率上升了,而丧失掉英镑升值带来的利润。所以最好的选择是参与外汇期权交易,即买入外汇卖出期权。这样既能保障汇率下跌不受损失 , 又能获得汇率上升带来的利润,当然要付出支付期权费的代价,关于外汇期权交易的更多介绍,可以通过福汇环球金汇进行了解。

外汇期权交易 主要优点

1.对于有外汇收付需要的客户在汇率变动中既可以获利也可避免损失。对进出口商和其他有外汇收付需要的客户而言 , 当他们对汇率未来走势没有把握时 ,可参与外汇期权交易。这样既可防止汇率发生不利变动带来的损失, 又可获取汇率有利变动的利益。例如 , 有一美国进口商 ,3个月后需要支付一笔英镑货款 , 他不能肯定英镑汇率是上升还是下降 , 这时他就可购入英镑买进期权。如果 3 个月后 , 英镑汇率上升、美元汇率下降 , 他就可以按照 3 个月前签订的合约 , 即按约定汇价和约定数量行使买的权利 ; 如果 3 个月后 , 英镑贬值、美元升值,这时他就可让期权过期作废,即行使不买的权利,按照当时即期汇率从现汇市场上购入英镑,从中取得英镑汇率下跌的好处。再比如,有一美国出口商 ,3 个月后要收到一笔英镑货款,他能肯定英镑汇率会大幅度变动,但不能肯定英镑汇率的变动趋势,若不在远期外汇市场卖出,他担心到交割时英镑汇率下跌而蒙受损失,使其出口利润降低甚至变为亏损。若在远期外汇市场卖出 , 两大运营中的外汇期权平台 他又担心到交割时英镑汇率上升了,而丧失掉英镑升值带来的利润。所以最好的选择是参与外汇期权交易,即买入外汇卖出期权。这样既能保障汇率下跌不受损失, 又能获得汇率上升带来的利润,当然要付出支付期权费的代价。

两大运营中的外汇期权平台

2019 年 11 月 19 日,中国外汇交易中心(以下简称 “ 交易中心 ” )与莫斯科交易所集团(以下简称 “ 莫交所 ” )在中国上海签署谅解备忘录。为落实第二十次中俄金融分委会中的相关精神,双方将致力于共同深化中俄两国金融市场合作,满足经济主体利率和汇率避险需求,为两国人民币对卢布直接交易市场开拓更大的发展空间。

交易中心副总裁张翠微女士与莫交所执行董事 Igor Marich 先生出席签字仪式。

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交易中心是我国银行间市场国家基础设施的提供和组织者,是国内最大的利率和汇率产品交易主平台。交易中心副总裁张翠微表示: “ 在中俄两国迈入 ‘ 新时代中俄全面战略协作伙伴关系 ’ 的大背景下,交易中心与莫交所签署谅解备忘录,旨在增进了解,协同发展。未来双方可共同探索潜在的业务合作机会,包括进一步发展人民币对卢布流动性互联的可行性,以更好地推动中俄金融市场相互开放,提升中俄贸易投资自由化便利化水平,推进我国与 ‘ 一带一路 ’ 国家的金融合作。 ”

莫斯科交易所成立于 2011 年 12 月,是俄罗斯最大的交易所集团,也是世界交易所联合会的成员之一,其主要产品和服务包括:外汇市场、货币市场、股票、债券、衍生品和贵金属经营交易市场。

莫交所执行董事 两大运营中的外汇期权平台 Igor Marich 先生表示: “ 莫交所稳步推进与中国重要金融基础设施、主要交易所和金融机构的合作。莫交所与交易中心是俄罗斯和中国领先的交易平台,双方的合作旨在提高人民币对卢布直接交易价格形成机制,并促进双边本币的结算。两国金融基础设施建立互联互通,有助于进一步促进跨境投资。 ”

根据谅解备忘录,双方将在信息共享、人员交流、市场培育、产品研发创新以及提供投融资服务等方面加强合作,充分发挥金融市场支持实体经济发展的首要作用,服务国家 “ 一带一路 ” 建设。

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监管情况

FINRA regulation on trading platforms

业内最好的在线交易平台将受到美国金融业监管局(FINRA)和美国证券交易委员会(SEC)等机构的严格监管。其他重要监管机构分别还有:英国和澳大利亚的 FCA 与 ASIC。